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　　棱镜洞察ღ✿✿，让国人更懂上市公司ღ✿✿！大家好ღ✿✿，我是棱镜君ღ✿✿。本期为大家带来的主题是“中国上市公司生存现状“ღ✿✿。

　　导语ღ✿✿：2021年ღ✿✿，全球新冠疫情阴影尚未退去ღ✿✿。这一年ღ✿✿，我国疫情防控工作出色ღ✿✿，国内经济顶住压力增长超过8%……这一年ღ✿✿，资本市场深化改革持续推进ღ✿✿，注册制提速ღ✿✿、退市新规施行ღ✿✿、中小市值民营企业压力山大ღ✿✿、监管 “零容忍”执法……这一年ღ✿✿，中国上市公司实现营业收入和净利润的双增长ღ✿✿，扛起中国经济增长大旗……一个个关键词串起了2021年的中国资本市场记忆ღ✿✿。

　　2021年ღ✿✿，是全球经济动荡的一年ღ✿✿，新冠疫情全球“大流行”态势持续演化ღ✿✿，部分国家和地区疫情多次反弹ღ✿✿。在疫情带来的供需两端负向冲击之下ღ✿✿，世界经济复苏整体乏力ღ✿✿，通胀压力加大ღ✿✿、公共债务风险高企和地缘政治冲突升温等问题又带来新的冲击ღ✿✿，使得全球经济运行充满不确定性ღ✿✿。剧烈且持久的外部冲击效应与国内结构调整阵痛期ღ✿✿、增长速度换挡期相叠加ღ✿✿，对中国经济的平稳运行构成严峻挑战ღ✿✿。我国经济发展面临需求收缩ღ✿✿、供给冲击ღ✿✿、预期转弱三重压力ღ✿✿，上市公司发展面临的成本ღ✿✿、资源ღ✿✿、环境等硬约束不断增强ღ✿✿，行业分化问题较为突出ღ✿✿。在做好疫情防控的同时ღ✿✿，我国宏观调控注重在稳增长和防风险之间保持了平衡ღ✿✿。

　　观察大国经济ღ✿✿，既要看数据升降之“形”ღ✿✿、市场变化之“态”ღ✿✿，又要看百姓获得之“实”ღ✿✿，更要把握长期发展之“势”ღ✿✿，看待上市公司也应是如此ღ✿✿。2021年度上市公司年度报告已披露完毕ღ✿✿，代表着中国最优秀企业的A股上市公司生存现状如何呢？笔者分别从上市公司的数量与结构看其“形“ღ✿✿，从年报数据看其“态”ღ✿✿，从资本运作看其“实“ღ✿✿，从基本面看其“势”构建了四象限的分析框架ღ✿✿，具体到上市公司数量的变化关系ღ✿✿、市值结构与业绩特征分析ღ✿✿、投资者变化ღ✿✿、注册制与退市新规的协同ღ✿✿、发现年报数据的新规律ღ✿✿、资本运作对实体的投射ღ✿✿、上市公司基本面蕴含的趋势等维度全方位分析上市公司的生存现状ღ✿✿，并在文末分享了各大券商年度展望传递市场声音ღ✿✿。

　　中国资本市场发展三十余年ღ✿✿，已经发生了深刻的变化ღ✿✿。从规模看ღ✿✿，截至2021年12月31日ღ✿✿，随着注册制的全面推进扩容ღ✿✿，A股上市公司数量从1991年的13家增至4697家ღ✿✿；从规模上看ღ✿✿，上市公司总市值规模达96.53万亿元ღ✿✿，较2020年增长13.96%ღ✿✿，稳居世界第二ღ✿✿；而市值结构则进一步分化ღ✿✿，上市公司强者越强ღ✿✿，弱者越弱ღ✿✿；投资者数量突破2亿ღ✿✿，位居全球第一ღ✿✿，散户特征明显ღ✿✿；退市股持续增加ღ✿✿，市场朝健康化发展ღ✿✿；而普通人所不知道的上市公司的“七大压力”ღ✿✿，棱镜君今天就给你碎碎念ღ✿✿。

　　受益于注册制的大力推进凯发k8娱乐官网appღ✿✿，2021年境内资本市场共有524家公司进行了IPOღ✿✿，合计募资资金5437.73亿元ღ✿✿，同比增长13.16%ღ✿✿。IPO公司数量和募资额再创2000年以来新高凯发k8娱乐官网appღ✿✿。524家IPO公司中ღ✿✿，自然人控股企业数量为433家ღ✿✿，占比83%ღ✿✿；地方国有控股企业和中央国有控股企业分别为37家和22家ღ✿✿，占比分别为7%和4%ღ✿✿，二者合计占比11%ღ✿✿。

　　伴随着注册制的推进ღ✿✿，A股新股生态骤变ღ✿✿，打新“神话”破灭ღ✿✿，破发成为常态化ღ✿✿。数据显示ღ✿✿，沪深两市全年共计16只新股上市首日开盘即跌破发行价ღ✿✿。

　　根据棱镜君的统计ღ✿✿，2021年末ღ✿✿， A股上市股票共计4685只ღ✿✿，其中上交所2032家（主板1655家ღ✿✿、科创板377家）ღ✿✿，深交所2571家（主板1481家ღ✿✿，创业板1090家）ღ✿✿，北交所82家ღ✿✿。

　　从地点角度看ღ✿✿，中国A股上市公司100强中有27家总部位于北京市ღ✿✿，位于广东省有21家ღ✿✿，上海市有11家ღ✿✿。在各省及地区中ღ✿✿，广东省上市公司数量最多ღ✿✿，达到765家ღ✿✿，浙江和江苏省排名第二及第三ღ✿✿，分别有605家和572家ღ✿✿，这三个区域上市公司数量占据总数的逾4成ღ✿✿，基本与各地区GDP匹配ღ✿✿。

　　在可预见的未来可以看到ღ✿✿，粤港澳大湾区ღ✿✿、长江三角洲及环渤海区域将继续在中国经济发展中保持主力位置ღ✿✿，新的投资机会将继续在其中萌芽发展ღ✿✿。

　　2021年12月底ღ✿✿，沪深两市市值达到99.08万亿元ღ✿✿，前一百名上市公司市值为37.73万亿元ღ✿✿，占A股总市值的38%ღ✿✿，其中前十名分别是贵州茅台ღ✿✿、工商银行ღ✿✿、建设银行ღ✿✿、宁德时代ღ✿✿、招商银行ღ✿✿、农业银行ღ✿✿、中国平安ღ✿✿、中国石油ღ✿✿、中国银行ღ✿✿、五粮液ღ✿✿，银行股依旧过半ღ✿✿。受益于新能源行业的高景气度柳明日香ღ✿✿，宁德时代首进万亿市值企业ღ✿✿，全年股价累计上涨67.55%ღ✿✿。超过一万亿的上市公司有6家ღ✿✿；超过一千亿的上市公司有170家ღ✿✿，市值达到46.10万亿元ღ✿✿，占两市总市值的47%ღ✿✿；超过一百亿市值的上市公司有1621家ღ✿✿，市值达到84.87万亿元ღ✿✿，占两市总市值的86%ღ✿✿；剩余65.4%的上市公司（3064家）市值只占到总市值14%ღ✿✿，分化严重ღ✿✿，预计这种趋势在未来几年将进一步极端分化ღ✿✿，这也为我们的下一步投资决策指明了方向ღ✿✿。

　　在2021年以前ღ✿✿，万亿市值的公司只出现在金融ღ✿✿、白酒ღ✿✿、石油石化这三个行业中ღ✿✿，而2021年ღ✿✿，首次出现了新能源行业的万亿级上市公司ღ✿✿，它就是宁德时代ღ✿✿，而且其他新能源上市公司也逐步增多并且市值不断扩大ღ✿✿，以新能源为代表的战略性新兴产业逐步替代金融业ღ✿✿、白酒等公司成为A股新的投资风向标ღ✿✿，这也才是大国制造的良好体现ღ✿✿。

　　千亿级上市公司营业收入总额为26.51万亿元ღ✿✿，占A股营收总额40.80%ღ✿✿，净利润总额为2.56万亿ღ✿✿，占A股净利润总额的48.33%ღ✿✿。

　　千亿市值上市公司中ღ✿✿，以国有控股公司为主ღ✿✿，千亿级国有控股公司共77家ღ✿✿，数量占所有千亿公司比重为49.68%ღ✿✿，千亿级国有控股公司总市值ღ✿✿、营业收入总额ღ✿✿、净利润总额分别为17.86万亿元ღ✿✿、19.48万亿元ღ✿✿、1.88万亿元ღ✿✿，分别占千亿上市公司比重为52.15%ღ✿✿、73.48%ღ✿✿、73.44%ღ✿✿。

　　从行业角度看ღ✿✿，两市制造业占据主导地位ღ✿✿，上市公司达到2279家ღ✿✿，市值规模达到43.63万亿元ღ✿✿，占总市值40%ღ✿✿。

　　4ღ✿✿、特征四ღ✿✿：民营控股公司成为第三ღ✿✿、四ღ✿✿、五ღ✿✿、六类公司的主力军ღ✿✿，是最具成长活力的代表ღ✿✿，但业绩逐类下降ღ✿✿。

　　在前两类公司中ღ✿✿，国有控股公司市值皆高于民营控股公司ღ✿✿，而在剩余类型公司中ღ✿✿，上市公司数量最多ღ✿✿，民营控股公司的总市值也超过国营控股公司总市值ღ✿✿。其中ღ✿✿，第五ღ✿✿、六类公司业绩明显不佳ღ✿✿。

　　在所有的上市公司中ღ✿✿，中小市值上市公司（市值100亿元以下）共有3068家ღ✿✿，占所有上市公司数量的65.53%ღ✿✿，总市值为14.23万亿ღ✿✿，仅占A股市值总规模的14.74%ღ✿✿，净利润总额为1157.23亿元ღ✿✿，占A股净利润总额的2.18%ღ✿✿， 100亿市值是上市公司的分水岭ღ✿✿，100亿市值以下的上市公司在2018年ღ✿✿、2019年ღ✿✿、2020年连续三年的平均净利润增长率为负ღ✿✿，分别为-30.81%ღ✿✿、-15.90%ღ✿✿、-16.94%ღ✿✿，2021年平均净利润增长率由负转正ღ✿✿，平均净利润增长率为42.87%ღ✿✿，象征这部分公司的经营情况正在发生扭转ღ✿✿。

　　小市值公司数量多ღ✿✿，约占A股总量的40.30%ღ✿✿，经营情况较差ღ✿✿，平均营业收入为16.96亿元ღ✿✿，平均净利润为-0.19亿元ღ✿✿，平均研发投入为0.54亿元ღ✿✿。净利润总额已经连续两年为负ღ✿✿，2021年总利润为-359.12亿元ღ✿✿，共有446家小市值公司发生亏损ღ✿✿，占所有小市值公司数量的23.64%ღ✿✿。

　　因此ღ✿✿，在看到上市公司总体业绩良好的同时也应该注意到ღ✿✿，大量中小市值的上市公司正经历着经济转型的阵痛ღ✿✿，只因为他们的收入和利润规模绝对值小而被忽略ღ✿✿，但他们的数量众多ღ✿✿，同样需要我们的重视和关注ღ✿✿，包括政策倾斜和资金支持ღ✿✿，而提升中小市值上市公司质量是上市公司高质量发展工作中的重中之重ღ✿✿。

　　根据中国证券登记结算公司（以下简称“中国结算“）2021年12月数据ღ✿✿，我国投资者数量达到1.97亿户ღ✿✿；2022年2月25日ღ✿✿，中国结算发布消息称投资者数量已超过了2亿户ღ✿✿，成为全球股民最多的国家ღ✿✿，这是中国资本市场发展的一个重要里程碑ღ✿✿。一直以来ღ✿✿，A股有一个鲜明的特点就是个人投资者居多ღ✿✿。根据中国结算2022年5月发布的《本月投资者情况统计表（2022年4月）》可以看出ღ✿✿，全国股票投资者数量达2.04亿ღ✿✿，其中自然人投资者占比99.76%ღ✿✿，机构投资者数量48.32万家ღ✿✿，占比0.24%ღ✿✿。而散户化的市场的特点就是情绪化严重ღ✿✿，炒作频繁ღ✿✿，大涨大跌波动很大ღ✿✿，这也对上市公司的市值管理带来挑战ღ✿✿。

　　从深交所和上交所建立（1990年）开始算起ღ✿✿，中国的投资者数量从0到1亿ღ✿✿，大概用了26年（2016年1月达到）ღ✿✿；而从1亿到2亿ღ✿✿，大概只花了6年时间（2022年2月达到）ღ✿✿。从下图我们可以看到ღ✿✿，我们大A股的投资者数量在2015年至今ღ✿✿，一直呈现完美的45度角上升趋势ღ✿✿，体现出了投资者的极度热情ღ✿✿！（还记得吗？开始于2014年下半年ღ✿✿，并在2015年发生的大牛市和大熊市ღ✿✿，千股涨停千股跌停奇观ღ✿✿，全国民众为之疯狂ღ✿✿，应是“散户”冲锋股市的“集结号”ღ✿✿。）投资者数量的增加和结构的极端ღ✿✿，给上市公司的资本市场管理始终带来不一样的难题ღ✿✿。

　　2020年10月5日ღ✿✿，国务院发布《关于进一步提高上市公司质量的意见》ღ✿✿，要求从提升公司治理水平ღ✿✿、推动上市公司做优做强ღ✿✿、健全上市公司退出机制ღ✿✿、解决上市公司突出问题ღ✿✿、提高上市公司及相关主体违法违规成本ღ✿✿、形成提高上市公司质量的工作合力六大方面提升上市公司质量ღ✿✿。

　　2020年12月31日被称为A股“史上最严”的退市新规发布并正式施行ღ✿✿。退市新规跟以往不同的特点就是组合指标多ღ✿✿，稍微不小心就触碰到某个指标就完蛋了ღ✿✿。一年以来ღ✿✿，21家公司退出A股舞台ღ✿✿。在退市新规的威力下ღ✿✿，ST上市公司不再是“不死鸟”ღ✿✿。

　　退市新规主要对那些业绩不好或违规事项较多的上市公司有较大影响ღ✿✿。2022年是退市新规实施的第二个年头ღ✿✿，注册制改革背景下新股发行节奏加快ღ✿✿。而另一方面ღ✿✿，被实施退市风险警示ღ✿✿，进入到退市流程的个股也愈来愈多ღ✿✿。在“最严退市新规下”ღ✿✿，退市数量也再创新高ღ✿✿。据不完全统计ღ✿✿，今年将有超45家公司预计退市ღ✿✿，其中深交所24家ღ✿✿、上交所21家ღ✿✿。对比往年数据ღ✿✿，2021年度退市公司数量为22只ღ✿✿，2020年退市公司数量为19只ღ✿✿，2019年退市公司数量仅11只ღ✿✿，而在2018年仅6家上市公司退市ღ✿✿。

　　应该说ღ✿✿，过去A股退市制度不健全ღ✿✿，退市流程漫长且低效ღ✿✿，导致本应退市的公司无法有效出清ღ✿✿，这些公司逐渐被边缘化而产生大量小市值公司ღ✿✿，占用了宝贵的市场资源ღ✿✿。退市制度是注册制实施的重要配套制度ღ✿✿，有助于保障注册制下市场生态能够实现优胜劣汰的自我净化ღ✿✿，实现A股上市公司数量的动态平衡ღ✿✿，缓解上市公司发行给市场带来的资金压力ღ✿✿，也有助于优化资本市场的资源配置功能ღ✿✿。过往为了规避退市ღ✿✿，上市公司往往会通过突击新增业务ღ✿✿、突击贸易ღ✿✿、突击并表ღ✿✿、突击重组ღ✿✿、变卖资产等多种方式做大营收或改善净利润ღ✿✿，但在退市新规“主营收入低于1亿元+扣非前后净利润孰低者为负”以及“无关营收扣除”等零容忍ღ✿✿、强监管的财务类退市原则下ღ✿✿，令不少“保壳专业户”无处遁形ღ✿✿。也有监管人士表示ღ✿✿，市值是市场充分博弈的结果ღ✿✿，微小市值的公司往往缺乏投资价值ღ✿✿，存在被炒作的问题ღ✿✿，结合目前资本市场发展现状凯发k8娱乐官网appღ✿✿，将市值极低的公司清出市场ღ✿✿，也有利于投资者理性选择ღ✿✿，引导价值投资ღ✿✿，实现市场优胜劣汰ღ✿✿。

　　一家企业自IPO成功后ღ✿✿，便华丽转身成为人们眼中的“白富美”ღ✿✿、“高富帅”ღ✿✿，伴随着光鲜亮丽的数据接受众人的膜拜ღ✿✿。殊不知ღ✿✿，上市只是企业发展的一个新阶段ღ✿✿，市场对你的考验从来没有降低ღ✿✿，而是数倍负重ღ✿✿。上市意味着你的商业行为和数据再无隐蔽性ღ✿✿，需要接受公众的质疑ღ✿✿；意味着你的一举一动和经营成绩都牵动着几万股东的家庭生活和社会稳定ღ✿✿。大部分人看到的是上市公司光鲜亮丽的一面ღ✿✿，均不知这都是公司背后竭尽全力命悬一线后的成绩ღ✿✿，他们也承担着不一般的压力ღ✿✿。近几年ღ✿✿，债券违约ღ✿✿、业绩造假ღ✿✿、商誉减值ღ✿✿、业绩巨亏ღ✿✿、大股东风险等现象频发ღ✿✿，A股的雷远没出清ღ✿✿。特别是民营企业ღ✿✿，哪怕并没有太大太多的日常紧迫事项或违规事项ღ✿✿，他们日常所面临的境遇都比我们想想中的更加困难ღ✿✿。或许你会说ღ✿✿，雪崩时ღ✿✿，没有一片雪花是无辜的ღ✿✿。是的ღ✿✿，对于一些不守规矩的公司来说ღ✿✿，这只是从虚假繁荣回归现实ღ✿✿。而还有其他企业呢？

　　或许ღ✿✿，潮水退去ღ✿✿，才知谁是线ღ✿✿、资金压力——永远要面对的问题中国过去十年的增长是靠投资拉动的ღ✿✿。大部分民企发展的模式是先通过负债做大规模ღ✿✿，然后上市做大估值ღ✿✿，再把估值的股票用来抵押融资ღ✿✿，然后再继续做大资产ღ✿✿。曾几何时ღ✿✿，在巨大利益的诱惑下ღ✿✿，也有大批上市公司为了快速扩大规模抢占市场赚快钱ღ✿✿，纷纷向银行大举借款ღ✿✿，甚至违规向高利贷公司贷款ღ✿✿，扩张的背后则是猛加杠杆的疯狂举债ღ✿✿，随着这几年的信贷规模收缩ღ✿✿，轻轻一戳ღ✿✿，整个资金链就破裂了ღ✿✿。当然ღ✿✿，大部分都是因盲目的多元化布局或经营不善导致资金链断裂ღ✿✿，出现了非常多的民营企业爆仓爆雷现象ღ✿✿。

　　在龙王降雨的时候ღ✿✿，都会有一种财富幻觉或者货币幻觉——资金流动性充裕ღ✿✿，融资非常容易ღ✿✿，借钱非常便宜ღ✿✿，投资的机会似乎满眼都是ღ✿✿。在龙王不断降雨的背景下ღ✿✿，这个链条本可以继续运转下去ღ✿✿。但是后来龙王鸣金收兵ღ✿✿，整个链条ღ✿✿，无论是创业方ღ✿✿、投资方ღ✿✿、融资方ღ✿✿、二级市场机构ღ✿✿、股民ღ✿✿、监管机构ღ✿✿，一下子无所适从ღ✿✿，眼睁睁看着资产缩水ღ✿✿，不知所措ღ✿✿。

　　有些公司业务不好ღ✿✿，现金流越来越少ღ✿✿；有些公司ღ✿✿，业务很好ღ✿✿，应收账款一大堆ღ✿✿，收不回钱来ღ✿✿；有些公司是被大股东或实控人资金占用偷偷搞出去了ღ✿✿。2021年A股上市公司现金共增加1.32万亿元ღ✿✿，其中2667家公司现金净流入ღ✿✿，2132家公司现金净流出ღ✿✿，流出金额合计约2.3万亿元ღ✿✿。剔除掉银行ღ✿✿、非银金融和房地产行业后ღ✿✿，2021年现金流入最多的是煤炭行业ღ✿✿，流入金额为1418.51亿元ღ✿✿，流出最多的是建筑装饰行业ღ✿✿，流出金额为556.57亿元ღ✿✿。大家都知道ღ✿✿，房地产不好ღ✿✿，建筑装饰行业能够好得出去吗？（目前有多家建筑装饰行业被国企收购或进入破产重整程序）

　　但凡手里有钱ღ✿✿，也不至于去借钱ღ✿✿。而借钱大概率也是为了发展ღ✿✿，是上市公司最后独立解决问题的方式ღ✿✿。目前净资产为正值的企业中ღ✿✿，资产负债率超过80%的上市公司已有197家ღ✿✿。资产负债率较高的背后ღ✿✿，是部分上市公司的资金运转压力较大ღ✿✿，甚至需要大量借款来周转资金ღ✿✿。Wind数据显示ღ✿✿，上述4378家上市公司ღ✿✿，2021年度财务费用中的利息费用合计超过6700亿元ღ✿✿。

　　计提商誉减值是上市公司业绩变脸的因素之一ღ✿✿，上市公司正常的计提商誉减值行为是必要和合规的ღ✿✿，也是真实反映公司运行状态的必要措施ღ✿✿。

　　从2018年开始ღ✿✿，商誉开始大面积爆雷ღ✿✿。存在商誉额不意味着一定会发生商誉减值ღ✿✿。但是一旦业绩不达预期ღ✿✿，商誉减值的风险十分大ღ✿✿。每年编制年报时ღ✿✿，老板们都要找会计师们如何不进行商誉减值ღ✿✿。

　　（2315家）的上市公司存在商誉ღ✿✿；其中326家的商誉价值超过了10亿元ღ✿✿。2021年商誉减值损失超过1亿元的个股有181只ღ✿✿；有1100家上市公司的商誉额超过了净利润ღ✿✿。商誉与净利润占比在50%－100%之间的上市公司数量也达到了185家ღ✿✿。闻泰科技(600745)等7股账上商誉超过200亿元ღ✿✿，逾70股商誉占净资产的比重在50%以上ღ✿✿，其中*ST众应占比最大ღ✿✿，约为2588.69%ღ✿✿。4ღ✿✿、股权争斗——黑暗里的魔鬼

　　这年头ღ✿✿，上市公司认认真真做主业也不一定平安无事ღ✿✿，因为你不知道ღ✿✿，哪一天你的大股东就变了ღ✿✿，被另外一个财团或大老板举牌了ღ✿✿。虽然在“宝万“股权争斗后柳明日香ღ✿✿，监管层也出台了一些列保护上市公司稳定性的法规ღ✿✿，但也难防有心之人千心百计地把你搞到手ღ✿✿，可不是你随便修改个公司章程就行ღ✿✿。所以ღ✿✿，上市公司管理层不仅要做好公司业务经营ღ✿✿，也要保持与资本市场的互动ღ✿✿，切不可闭门造车ღ✿✿！

　　公司上市后ღ✿✿，除了要面对大量投资者ღ✿✿、媒体ღ✿✿、中介机构等关注外ღ✿✿，还要受到监管层的时刻注视着ღ✿✿，这犹如一直悬在上市公司的达摩克利斯之剑ღ✿✿。

　　2021年ღ✿✿，证监会落实“零容忍”要求ღ✿✿，依法全面从严治市ღ✿✿，共办理案件609起ღ✿✿，对上市公司及相关方ღ✿✿、非上市公众公司分别采取行政监管措施

　　ღ✿✿、211次ღ✿✿。全年作出处罚决定371项ღ✿✿，罚没款金额45.53亿元ღ✿✿，市场禁入95人次ღ✿✿，向公安机关移送和通报涉嫌证券期货犯罪案件线名特定严重失信人缴纳罚没款6000余万元ღ✿✿。在面向社会开放的证券期货法规数据库中ღ✿✿，收录资本市场各类规则5773件ღ✿✿，行政处罚决定书2349份ღ✿✿，月均访问量提升至23万人次ღ✿✿。这些量化成绩进一步展示了证监会数字化水平的提升和科技监管体系的完善凯发k8娱乐官网appღ✿✿。2021年ღ✿✿，沪深交易所共发出自律监管函和纪律处分决定书约1248份ღ✿✿。2021年全年证监会出台规章19件ღ✿✿，规范性文件41件ღ✿✿。2022年1月ღ✿✿，中国证监会ღ✿✿、上交所ღ✿✿、深交所正式颁布了101部与上市公司相关的法律法规ღ✿✿，进一步整合上市公司监管法规体系ღ✿✿。6ღ✿✿、坑爹大股东——无法避免的难题

　　这几年ღ✿✿，大股东或实控人从来不会闲着ღ✿✿，股权质押爆仓ღ✿✿、跑路ღ✿✿、涉黑ღ✿✿、失联凯发k8娱乐官网appღ✿✿、投资P2P爆雷ღ✿✿、违规占用上市公司资金ღ✿✿、违规担保等样样整起ღ✿✿，引发上市公司爆雷风险ღ✿✿。例如ღ✿✿，中科新材实控人因涉黑被捕ღ✿✿、新城控股董事长因猥亵被拘捕ღ✿✿。

　　我国目前的上市公司自然人控股的公司达到2930家ღ✿✿，占所有上市公司数量的62.54%ღ✿✿，上市公司的风险控制可见一斑ღ✿✿。

　　国家很注重对民营企业的支持ღ✿✿，通过各种方式支持上市公司大股东ღ✿✿，但纾困之后的民企生存现状是大股东频繁违约ღ✿✿、上市公司发债困难ღ✿✿、公司易主ღ✿✿。上市公司作为被倒腾的对象ღ✿✿，压力真是太大了ღ✿✿，好累ღ✿✿，股民也好累ღ✿✿，你又不涨ღ✿✿。7ღ✿✿、退市压力——以后说再见很容易

　　ღ✿✿。2022年4月发布完2021年度报告后ღ✿✿，又一大批公司要退市ღ✿✿，在可预见的未来ღ✿✿，退市的公司将会越来越多ღ✿✿。想要躺平的公司ღ✿✿，该醒醒了ღ✿✿！当然ღ✿✿，上市公司面临的压力不仅仅是上面提到的“七大压力“ღ✿✿，还有众多不大不小的事项考验着它ღ✿✿。泡沫被戳破后ღ✿✿，上市公司不得不开展自救ღ✿✿。国资接盘ღ✿✿、政府纾困ღ✿✿、破产重组ღ✿✿，都成为了重生之道ღ✿✿。

　　或许ღ✿✿，雪崩时ღ✿✿，没有一片雪花是无辜的ღ✿✿。在雪崩的时候ღ✿✿，没有一片雪花想要承认ღ✿✿，自己是雪崩的罪魁祸首ღ✿✿，但如果没有雪花ღ✿✿，何来雪崩呢？

　　ღ✿✿，但却是国家实体经济的“基本盘”ღ✿✿。2021年ღ✿✿，我国国内生产总值(GDP)比上年增长8.1%ღ✿✿，在全球主要经济体中名列前茅ღ✿✿；经济规模突破110万亿元ღ✿✿，达到114.4万亿元ღ✿✿，稳居全球第二大经济体ღ✿✿。按年平均汇率折算凯发k8娱乐官网appღ✿✿，我国经济总量达到17.7万亿美元ღ✿✿，预计占世界经济的比重超过18%ღ✿✿，对世界经济增长的贡献率达到25%左右ღ✿✿。2020年疫情爆发后柳明日香ღ✿✿，实体企业面临较大的冲击ღ✿✿。而2021年ღ✿✿，得益于我国对疫情的有效控制ღ✿✿，以及一系列积极政策的出台ღ✿✿，我国经济持续向好ღ✿✿，企业经营状况也得以恢复与发展ღ✿✿，A股上市公司也交出了不错的成绩单ღ✿✿。2021年ღ✿✿，上市公司总市值规模为96.53万亿元ღ✿✿，占全国GDP的84.40%ღ✿✿；实现

　　ღ✿✿，同比增长19.3%ღ✿✿，占全国GDP总额49.3%ღ✿✿，超过八成的上市公司营业收入规模扩大ღ✿✿；净利润5.11万亿元ღ✿✿，同比增长19.8%ღ✿✿，超过6成的上市公司利润实现增长ღ✿✿；近八成公司实现经营活动现金净流入ღ✿✿，显示出较高的盈利质量ღ✿✿。从板块来看ღ✿✿，科创板和创业板较主板板块营收同比增速更高ღ✿✿，分别为36.86%ღ✿✿、23.26%ღ✿✿、17.58%（上证主板）和20.06%（深证主板）ღ✿✿，盈利能力方面ღ✿✿，科创板和创业板净利润同比增速为75.89%和25.58%ღ✿✿，上证主板和深证主板同比增速分别为23.20%和-4.44%ღ✿✿。

　　总的来说ღ✿✿，上市公司是国民经济的支柱ღ✿✿，经济转型的“领跑者”ღ✿✿，是推动经济增长的重要力量ღ✿✿。作为中国宏观经济里面最重要的最有活力的微观主体ღ✿✿，上市公司在2021年的表现可以说是可圈可点ღ✿✿，2021年营收和利润都出现了非常明显的增长ღ✿✿，这点和受到疫情冲击的2020年的整个上市公司的业绩相比ღ✿✿，有非常大的进步ღ✿✿，也表现出整个中国经济韧性和经济恢复强劲的程度ღ✿✿，国家的经济基本盘扎实稳健ღ✿✿。上市公司作为中国经济增长的“动力源”ღ✿✿，对我国整体经济长远发展意义深远ღ✿✿。

　　2ღ✿✿、研发投入显著增长ღ✿✿，为中国未来科技奠定基础ღ✿✿。2021年年报里面很重要的一个亮点是上市公司的整个研发投入的增加ღ✿✿。

　　研发强度排在前三位的行业分别是教育ღ✿✿、科学研究和技术服务业ღ✿✿，信息传输ღ✿✿，软件和信息技术服务业ღ✿✿。研发投入的增长既反映了整个中国上市公司在产业升级和高质量发展方面进行了更多投入ღ✿✿，同时我觉得也

　　ღ✿✿。华为没有上市ღ✿✿，没在统计之列ღ✿✿，但可以从公开资料看到ღ✿✿，华为2021年度的研发投入达到1427亿元ღ✿✿，占全年收入的22.4%ღ✿✿，可见其对科研能力的重视ღ✿✿。3ღ✿✿、七成公司分红ღ✿✿，为投资者提供投资坐标ღ✿✿。

　　3,300家公司推出现金分红预案ღ✿✿，占全部盈利公司家数的81.67%ღ✿✿，占全部上市公司总数的70.26%ღ✿✿。2021年末已完成现金分红总额1.55万亿元ღ✿✿，创近年新高ღ✿✿。其中ღ✿✿，分红比例保持在30%以上的公司有2,009家ღ✿✿，50%以上有900家ღ✿✿。说明上市公司的资金压力还是不高的ღ✿✿，现金流也保持着稳健的经营能力ღ✿✿。大部分公司都还慷慨吧？最起码还愿意分钱ღ✿✿，虽然大部分没分到你手上ღ✿✿。多年不分红的公司就不要去碰它了ღ✿✿，可能是真没钱ღ✿✿，可能是做假账ღ✿✿！4凯发k8娱乐官网appღ✿✿、行业变化涌动ღ✿✿， 中国产业动态的晴雨表ღ✿✿。

　　零售餐饮ღ✿✿、住宿旅游ღ✿✿、交通运输ღ✿✿、文化娱乐等行业营收大幅下滑ღ✿✿，到制造业ღ✿✿、房地产ღ✿✿、施工建筑等因人流ღ✿✿、物流受限而复工复产缓慢ღ✿✿，再到远程办公ღ✿✿、在线教育ღ✿✿、在线医疗ღ✿✿、生鲜物流等科技公司的异军突起ღ✿✿，疫情对中国各个行业都带来了不同的挑战与机遇ღ✿✿，而这些变化可能会深刻影响到行业未来发展趋势和竞争格局ღ✿✿。根据中国上市公司协会统计ღ✿✿，按照证监会公布行业划分标准ღ✿✿，A股上市公司有19个行业大类ღ✿✿，

　　2021年约九成行业收入ღ✿✿、七成行业净利润保持增长ღ✿✿，近九成以上行业实现盈利ღ✿✿，行业差异化特征显著ღ✿✿。利润排在前三的行业分别是金融业ღ✿✿、制造业和采矿业ღ✿✿，上述三个行业合计贡献上市公司整体净利润的接近88%ღ✿✿；交通运输ღ✿✿、仓储和邮政业ღ✿✿，文化ღ✿✿、体育和娱乐业ღ✿✿，住宿和餐饮业等行业扭亏为盈ღ✿✿，净利润同比分别增长7945.84%ღ✿✿、335.12%和120.24%ღ✿✿；同时ღ✿✿，房地产业ღ✿✿，租赁和商务服务业等行业受疫情等因素影响ღ✿✿，公司盈利修复基础尚不牢固ღ✿✿，导致净利润持续下滑ღ✿✿。年报利润增速较高的行业为中上游行业ღ✿✿，大宗商品价格走强ღ✿✿，能源及材料的利润增速分别高达140%和80%ღ✿✿。全球疫情反复ღ✿✿，日常消费行业较为低迷ღ✿✿，行业利润同比下降43%ღ✿✿。

　　我们可以看到能源ღ✿✿、材料板块业绩表现是不错的ღ✿✿，营业收入同比增幅都达到了30%以上ღ✿✿，能源板块的净利润增幅达到140%ღ✿✿，表现非常亮眼ღ✿✿；医疗保健ღ✿✿、信息技术ღ✿✿、工业的业绩表现也不错ღ✿✿，营业收入同比增速在13%-20%左右ღ✿✿，净利润同比增速接近50%ღ✿✿，也很棒ღ✿✿；金融ღ✿✿、电信服务ღ✿✿、可选消费稳中有升ღ✿✿，总体保持稳定ღ✿✿；

　　日常消费ღ✿✿、公用事业ღ✿✿、房地产则表现较为低迷ღ✿✿，营收虽然同比有所增长ღ✿✿，但净利润同比则出现了一定下跌ღ✿✿，日常消费和公用事业板块净利润跌幅在50%左右ღ✿✿，房地产跌幅最高ღ✿✿，达到77.9%ღ✿✿。

　　2793.30万人ღ✿✿，占全国城镇就业人员的5.97%（好低）ღ✿✿，2021年支付员工薪酬共5.72万亿元ღ✿✿，占全国城镇居民工资总额的17.19%（说明还是上市公司工资高啊）ღ✿✿，上市公司人均创收236.91万元ღ✿✿，人均创利19.39万元ღ✿✿，人均薪酬约20万元（被平均的就不多说了）ღ✿✿；从利税来看ღ✿✿，2021年上市公司共缴纳税收4.04万亿元ღ✿✿，2021年全国一般公共预算收入20.25万亿元ღ✿✿，其中税收收入17.26万亿元ღ✿✿，占全国税收收入的23.41%ღ✿✿；上市公司总利税为9.34万亿元ღ✿✿，占全国财政收入的46.12%ღ✿✿，占全国税收的54.08%ღ✿✿。应该很不错了吧？2021年对于每一位“打工人”来说都是不容易的一年ღ✿✿。“大厂裁员”的报道频频登上热搜ღ✿✿，而就业形势的不乐观不止影响互联网大厂ღ✿✿，其他行业的普通人的就业困境也是不容乐观ღ✿✿。经济好不好ღ✿✿，不仅仅是要看GDPღ✿✿，还要看就业率ღ✿✿，更直白说是要看企业招人是不是增多了ღ✿✿，而上市公司是经济体中最好的企业ღ✿✿，通过对上市公司员工数量的变化我们可以看到整个社会的情况ღ✿✿，也可以看到哪些行业是蓝海ღ✿✿，哪些行业是红海ღ✿✿。但凡是在积极招人的行业ღ✿✿，必定处于上升通道中ღ✿✿，未来是有前景的ღ✿✿，说不定什么时候就升职加薪了ღ✿✿；反之ღ✿✿，如果不仅不增加员工ღ✿✿，还要去裁员ღ✿✿，那么这样的行业前途暗淡ღ✿✿，说不定就成为失业中的一员ღ✿✿。

　　据东方财富choice统计ღ✿✿，截至4月30日A股共有4650家企业公布了员工变动人数ღ✿✿，其中有1697家企业进行了不同程度的裁员ღ✿✿，裁员总数为909993人ღ✿✿。从裁员数量来看ღ✿✿，2021年共有新希望等14家上市公司员工数量减少超1万人以上ღ✿✿。中国天楹是员工人数减少最多的上市公司ღ✿✿，裁员数量为44898人ღ✿✿，裁员比例为74.55%ღ✿✿，裁员人数居上市公司之首ღ✿✿。裁员前20名的上市公司多数所在行业环境有很大程度的变化ღ✿✿，通过裁员成为公司缩减开支的方式之一ღ✿✿。如新希望ღ✿✿、正邦科技因猪肉价格持续下跌ღ✿✿，上市公司亏损严重ღ✿✿。房地产行业的蓝光发展和阳光城债务逾期ღ✿✿，营业收入骤降ღ✿✿，亏损不断刷新记录ღ✿✿，蓝光发展2021年巨亏138.34亿ღ✿✿，阳光城亏损逾69亿ღ✿✿。

　　2847万ღ✿✿，比2020年的2739万多出了108万ღ✿✿，同比增加4%ღ✿✿，2021年GDP同比增长超过8%ღ✿✿，说明也是有就业在支撑的ღ✿✿，经济的增长同时也带来了就业的增长ღ✿✿。员工薪酬合计约5.72万亿元ღ✿✿，占上市公司营业收入的8.80%ღ✿✿，人均薪酬较上年增加11.4%ღ✿✿。在员工数量最多的15家企业中ღ✿✿，银行占了4家ღ✿✿，电信占了3家ღ✿✿，石油化工企业2家ღ✿✿，保险业1家ღ✿✿，建筑业3家ღ✿✿，制造业2家ღ✿✿。农业银行员工数量最多ღ✿✿，达到45.5万人ღ✿✿，其次是中国移动ღ✿✿，员工数量为45万ღ✿✿。最少的是立讯精密ღ✿✿，员工人数22.82万ღ✿✿。从这些企业中我们可以看到当前中国经济的支柱在哪里ღ✿✿，大致可以分为四个板块ღ✿✿，金融柳明日香ღ✿✿、电信ღ✿✿、建筑以及制造业ღ✿✿。金融ღ✿✿、电信以及建筑三个行业是中国传统优势产业ღ✿✿，这三个行业目前是处于成熟期ღ✿✿，员工数量变化不大ღ✿✿。

　　比亚迪2021年员工数量达到28.8万ღ✿✿，虽然只排名11位ღ✿✿，但是却净增加了6.41万员工ღ✿✿，增幅高达29%ღ✿✿，是A股2021年员工数量增加最多的企业ღ✿✿；立讯精密员工数量也达到了22.82万ღ✿✿，比2020年增加了5.48万ღ✿✿。

　　养猪ღ✿✿，这两个行业恐怕也是当前就业形势最差的ღ✿✿，另外像银行保险ღ✿✿、电信ღ✿✿、石油石化以及建筑行业也处于饱和状态ღ✿✿，行业人员新增需求量很低ღ✿✿，未来几年很可能会降低ღ✿✿。当前还在大量招人的基本是制造业ღ✿✿，比如比亚迪ღ✿✿、立讯精密ღ✿✿、宁德时代ღ✿✿、TCL科技ღ✿✿、美的集团ღ✿✿、长城汽车等ღ✿✿。从员工人数的变化我们可以看到中国产业当前依然处于一种变革当中ღ✿✿，传统的金融ღ✿✿、电信ღ✿✿、能源ღ✿✿、建筑等行业的用人需求已经达到顶峰ღ✿✿，未来就是巅峰过后的平稳甚至回落柳明日香ღ✿✿。而正在崛起的是中国的制造业ღ✿✿，如果说以前是大而不强ღ✿✿，那么现在正在朝着“强”发展ღ✿✿。三ღ✿✿、从资本运作项目数量看上市公司之“实”上市公司资本运作体现的是中国企业发展的活力指标ღ✿✿，募集资金投向实体将带来更多的就业岗位和经营业绩ღ✿✿；股权激励则一方面捆绑员工的稳定性ღ✿✿，另外一方面给予员工可观的投资机遇ღ✿✿；并购重组更是产业并购升级的利器ღ✿✿，有利于产业协同效应的发挥ღ✿✿。这些都是从上市公司层面对社会对员工的责任“实实在在”的体现ღ✿✿。

　　2021年中国A股共有524家公司首发上市ღ✿✿，募资总额5426.54亿ღ✿✿，均创近10年新高ღ✿✿。2021年中国共有520家公司实际进行增发ღ✿✿，募资总额为9082.58亿元ღ✿✿。增发公司数量和募资总额均创2018年以来新高ღ✿✿。

　　（二）股权激励根据上海荣正投资咨询股份有限公司（下称“荣正咨询”）发布的《中国企业家价值报告（2022）》（下称《报告》）显示ღ✿✿，2021年股权激励市场呈现出“总量超预期ღ✿✿、多期常态化”两大显著特点ღ✿✿。根据《报告》ღ✿✿，2021年A股上市公司（剔除暂停上市公司ღ✿✿，研究样本为4680家）共公告了

　　ღ✿✿，同比增长82.74%ღ✿✿；多期股权激励计划公告占比大幅提高ღ✿✿，从2018年的39.02%提高到2021年的47.22%ღ✿✿。荣正咨询认为ღ✿✿，随着市场进一步为股权激励操作提供更多灵活性和可能性ღ✿✿，随着股权激励机制在公司战略层面的意义日益凸显ღ✿✿，随着多期趋势和行业龙头在市场的标杆效应逐渐体现ღ✿✿，未来的股权激励市场将会实现稳健增长ღ✿✿，预计2022年A股市场股权激励将突破1000例ღ✿✿，国企股权激励将突破100例ღ✿✿。

　　从A股各板块角度来看ღ✿✿，创业板超越主板成为股权激励计划公告数量最多的板块ღ✿✿，达到244个ღ✿✿，占总公告数量的29.54%ღ✿✿；沪主板股权激励计划公告数量为235个ღ✿✿，占总公告数量的28.45%ღ✿✿；科创板2021年公告了149个股权激励计划ღ✿✿，占总公告数量的18.04%ღ✿✿；深主板股权激励公告数量为198个ღ✿✿，占总公告数量的23.97%ღ✿✿。分行业来看ღ✿✿，2021年A股上市公司公告股权激励计划数量

　　ღ✿✿，达584个计划ღ✿✿，占比70.80%ღ✿✿；信息传输ღ✿✿、软件和信息技术服务业仅次于制造业ღ✿✿，公告120个计划ღ✿✿，占比14.53%ღ✿✿；其次是科学研究和技术服务业ღ✿✿，公告23个计划ღ✿✿，占比2.78%ღ✿✿。从整体的地区分布来看ღ✿✿，沿海开放城市ღ✿✿、华东及华南地区实施股权激励计划的数量要远大于西南和东北部地区ღ✿✿。其中ღ✿✿，广东省在2021年上市公司公告股权激励计划数量最多ღ✿✿，达172个计划ღ✿✿，占比20.82%ღ✿✿；浙江省ღ✿✿、江苏省ღ✿✿、上海市ღ✿✿、北京市紧随其后ღ✿✿，各公告107ღ✿✿、104ღ✿✿、89ღ✿✿、81个计划ღ✿✿，分别占比12.95%ღ✿✿、12.59%ღ✿✿、10.77%ღ✿✿、9.81%ღ✿✿。

　　不过话说回来ღ✿✿，最近几年的股权激励ღ✿✿，不一定都能成功ღ✿✿，因为出现股价倒挂的现象慢慢增多了ღ✿✿，所以当公司问你要不要股票的时候ღ✿✿，需要有自己理性的思考ღ✿✿！

　　（三）并购重组根据普华永道发布的《2021年中国企业并购市场回顾与2022年前瞻》显示ღ✿✿，2021年中国国内并购交易数量创下历史新高ღ✿✿，达到12790宗ღ✿✿，较2020年增长21%ღ✿✿，交易金额则较2020年历史最高水平下降19%至6374亿美元ღ✿✿，其中私募股权基金交易金额首次超过交易总额的一半ღ✿✿。而据证券时报报道ღ✿✿，2021年以来ღ✿✿，我国的上市公司并购重组3673单次ღ✿✿，交易金额1.9万亿元ღ✿✿，交易规模稳居世界前列ღ✿✿。上市公司并购重组约占国内并购总量的6成ღ✿✿。

　　并购重组标的急剧减少ღ✿✿，优质标的更是凤毛麟角ღ✿✿。随着注册制改革稳步推进ღ✿✿，IPO保持常态化ღ✿✿。Wind数据显示ღ✿✿，从2018年的105家到2021年的524家ღ✿✿，A股IPO年复合增长率达70.88%ღ✿✿。而并购重组上会项目（编者注ღ✿✿：应指上市公司重大资产重组项目）数量从2015年的336个降至2021年的47个ღ✿✿。相较于被并购ღ✿✿，IPO不仅能融资ღ✿✿，还可拥有自己的上市平台以实现独立发展ღ✿✿。IPO是很多企业家的梦想ღ✿✿，随着IPO通道的持续畅通柳明日香ღ✿✿，并购重组市场的优质标的大都奔着IPO去了ღ✿✿。

　　2022年ღ✿✿，因新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多ღ✿✿，经济发展环境的复杂性ღ✿✿、严峻性ღ✿✿、不确定性上升ღ✿✿，经济稳增长面临新的挑战ღ✿✿。

　　鉴于我国超强的宏观调控能力ღ✿✿，笔者认为ღ✿✿，2022将是一个维稳年ღ✿✿，并聚焦促进增长的改革ღ✿✿，同时在年内经济触底回升ღ✿✿，而上市公司将扮演“主力军角色”ღ✿✿。而具体到股票市场来说ღ✿✿，IPO常态化ღ✿✿、退市常态化ღ✿✿、破发常态化都将逐渐成为现实ღ✿✿，随着注册制的全面推开ღ✿✿，A股市值结构特征将进一步增强并持续极端化ღ✿✿；监管趋严将是上市公司未来几年长期面对的形势ღ✿✿；部分行业上市公司将受益于国家政策的调整ღ✿✿，我们拭目以待ღ✿✿！

　　1ღ✿✿、宏观政策助力经济稳增长我国的新一轮宽松周期已经开启ღ✿✿，中国可能会是2022年全球范围内唯一一个采取较为宽松政策的主要经济体ღ✿✿。

　　ღ✿✿：部分个人所得税优惠政策执行期限将延至2023年底ღ✿✿，政府或将为中小企业ღ✿✿、创新型制造企业和绿色产业提供额外税收优惠ღ✿✿。而货币政策将侧重信贷增长ღ✿✿，中国人民银行将利用各类贷款工具向银行提供低成本资金ღ✿✿，金融机构存款准备金率进一步下调的空间较为有限ღ✿✿。大型银行流动性充裕ღ✿✿，许多小型银行的存款准备金率已处于5%的下限ღ✿✿。我国股票市场2022年面临的主要风险是美股市场调整带来的潜在冲击以及美联储加息下新兴市场资金流出的风险ღ✿✿。中国市场或因此受到一定的冲击ღ✿✿，但我国宏观经济大幅优于这些国家ღ✿✿，人民币强势表现ღ✿✿、中国的“稳增长”政策ღ✿✿，令全球资金流出风险相对可控ღ✿✿。从企业盈利的角度看ღ✿✿，预计A股市场的盈利将从2021的高增长回落至常态水平ღ✿✿，各行各业逐步恢复稳定ღ✿✿。但盈利增速放缓与股票市场的下跌并不完全关联ღ✿✿，历史上盈利下行阶段A股市场也曾多次出现上涨的情况柳明日香ღ✿✿。2022年A股行情主要由“稳增长“政策和流动性驱动ღ✿✿，预计不同行业间的表现差异将有所收缩ღ✿✿，前两年受行业景气度驱动的结构性行情将有所改变ღ✿✿。2ღ✿✿、注册制推进IPO常态化

　　此前的审批制与核准制的框架之下ღ✿✿，更看重企业过去的盈利能力而不是企业未来的价值成长预期ღ✿✿。这就导致未实现盈利的优秀中小企业无法获取快速成长的机会ღ✿✿。全面注册制改革后的中国资本市场ღ✿✿，开始逐步补足这一功能的缺失ღ✿✿，A股IPO企业数量也将持续迎来“大年”ღ✿✿。IPO和再融资常态化ღ✿✿，将助力优秀企业实现直接融资发展

　　这个不多说ღ✿✿，退市常态化对股市是有好处的ღ✿✿，注册制时代的中国资本市场ღ✿✿，不仅会持续打开IPO大门ღ✿✿，也将会持续对不良资产加速出清ღ✿✿，抑制上市公司保壳ღ✿✿、炒壳的行为ღ✿✿，有助于提升A股上市公司的整体质量ღ✿✿，保护投资者的利益ღ✿✿。

　　对于新股破发的常态化ღ✿✿，我们不应单纯的看做是一件“坏事”ღ✿✿，新股出现破发是成熟市场的特征之一ღ✿✿。参考发达股票市场ღ✿✿，2021在英国凯发k8娱乐官网appღ✿✿、香港ღ✿✿、印度和美国筹集的10亿美元以上规模的IPO中ღ✿✿，有49％跌破发行价ღ✿✿。港股市场近3年首日破发的比例均超40％ღ✿✿。

　　对于机构而言ღ✿✿，未来参与网下打新机构将更多看自身的基本面研究能力ღ✿✿，从价值出发根据新股基本面合理定价报价ღ✿✿，未来定价能力较强的券商投行仍将获得更高的打新收益ღ✿✿，这才是价值投资的正确观念ღ✿✿。

　　未来伴随着全面注册制改革在全市场落地ღ✿✿，公司上市发行定价将更为市场化ღ✿✿，“新股不败”的思维定式将被彻底打破ღ✿✿，资金端炒新ღ✿✿、Pre-IPO投资等不合理的“制度套利”投机行为将逐步终结ღ✿✿，促使新股价值回归理性ღ✿✿。对于一二级市场投资人及上市公司而言ღ✿✿，都需回归企业长期成长价值本源思维ღ✿✿。5ღ✿✿、市值结构的进一步极端分化

　　2022年的A股市场ღ✿✿，将持续向资本价值的“一九分化”演变ღ✿✿。行业头部企业ღ✿✿，以及具备成为行业头部能力的早期高增长型企业ღ✿✿，将会受到更多投资者的关注ღ✿✿，而那些非行业头部企业将逐渐丧失投资者的关注ღ✿✿，从而丧失交易量与资本价值ღ✿✿。具体体现就在不同行业的市值大小上ღ✿✿，大企业如千亿市值企业将越来越多ღ✿✿，小市值公司将逐步减少甚至退市ღ✿✿。

　　2022ღ✿✿，在资本市场迎来全面注册制改革后ღ✿✿，监管层对资本的规范引导将会持续加强ღ✿✿，设立“红绿灯”ღ✿✿，对特定事项的监管会更为严格ღ✿✿，这也将引导资本健康发展ღ✿✿，发挥其作为重要生产要素的积极作用ღ✿✿。从而使得资本市场向着更为市场化ღ✿✿、法治化ღ✿✿、国际化的方向发展ღ✿✿。上市公司也因此更加打起精神ღ✿✿，专注于公司的规范化发展ღ✿✿。全面注册制改革下的资本市场ღ✿✿，一场具备充足时代精神的变局也正在加速演进ღ✿✿。

　　我们认为ღ✿✿，能够搭政策顺风受益的公司将会有增长机会ღ✿✿。我国正在推动经济的高质量发展ღ✿✿，无论是打造更好的居住环境ღ✿✿，还是促进可再生能源和电动汽车产业的发展ღ✿✿，都给多个行业提供了政策信号ღ✿✿。如电动汽车产业已经跨越了一个转折点ღ✿✿，消费者越来越接受电动汽车作为主要的交通工具ღ✿✿，这表明电动汽车产业可能不再需要更多的政府支持ღ✿✿，比如补贴可能就会减少了ღ✿✿。但国家有可能将更多资源用于发现和扶植电动汽车或可再生能源产业的全国性龙头企业ღ✿✿，使其继续成长为全球行业领导者ღ✿✿，这才是“一盘产业大棋”ღ✿✿。虽然ღ✿✿，中国的几家电动汽车产业公司和太阳能公司已经占据了全球市场份额中的龙头老大地位ღ✿✿。

　　2022年是我们农历新年中的虎年ღ✿✿，老虎象征着勇敢ღ✿✿、竞争ღ✿✿、本领高超和很强的适应能力ღ✿✿。这对想在2022年获得收益的投资者来说是很重要的品质ღ✿✿。我们认为ღ✿✿，关注上市公司质量是关键ღ✿✿，这对获得长期收益至关重要ღ✿✿。

　　3ღ✿✿、新华社《重磅解读ღ✿✿：上市公司是推动中国经济增长的重要力量——A股上市公司（2021年）年报解读》ღ✿✿；k8凯发天生赢家一触即发ღ✿✿，凯发娱发K8官网ღ✿✿，凯发国际官网首页k8凯发(中国)官方网站ღ✿✿，天生赢家·一触即发ღ✿✿，天生赢家 一触即发ღ✿✿，凯发k8国际